Com a aproximação do final do ano, começa o jogo de tentar prever o que acontecerá e os grandes temas dos próximos 12 meses, no entanto, quando se trata de 2022 (e além), não tenho certeza se vale a pena tentar. Não me lembro de uma época em que houvesse tantas perguntas em aberto sobre tantas questões econômicas importantes.
Essa profunda incerteza é particularmente preocupante no que diz respeito aos mercados financeiros. Se qualquer uma das várias possibilidades tomar um rumo negativo, as implicações para os altos mercados de hoje podem ser terríveis.
Entre os problemas mais urgentes e específicos, além da Covid-19, está a inflação. Os aumentos de preços deste ano são transitórios ou representam algo mais sinistro? Minha resposta inútil é “Não sei”. Embora eu tenha sugerido neste momento no ano passado que a inflação se tornaria um problema maior do que o crescimento fraco do PIB, hoje, olhando para 2022, tenho muito menos certeza.
Muitas das atuais pressões inflacionárias ainda podem estar relacionadas à velocidade de recuperação em muitas economias e, é claro, às grandes interrupções na oferta que continuam a persistir. Mas esses podem ser sintomas de problemas maiores, como superestimulação econômica, políticas monetárias ineficazes ou fraco crescimento da produtividade. As implicações para os mercados financeiros podem ser muito diferentes, dependendo de quais desses fatores estão em jogo e em que medida.
Muitas outras questões sobre 2022 também estão relacionadas à inflação. Qual é o propósito da política monetária na economia de hoje? Devemos nos preocupar com os níveis de endividamento do governo ou descobrimos (por acaso) que nunca foi necessário? Geralmente tenho a mente aberta, mas neste debate particular tenho fortes suspeitas.
Quando se trata de política fiscal e da ideia de que a dívida do estado se torna problemática em algum nível preciso, os eventos de 2020-21 mostraram que muito do que era dado como certo estava errado. Muito mais importante é para que serve essa dívida. Tomar empréstimos para evitar o colapso da atividade econômica é muito diferente de dívidas contraídas simplesmente para financiar um plano governamental excessivamente ambicioso.
Quanto à política monetária, mesmo antes da pandemia, era claro que o mundo pós-2008, caracterizado pela insondável generosidade dos bancos centrais, havia superado sua utilidade. Há muito tempo precisamos retornar a um relacionamento em que as taxas de juros ajustadas pela inflação tenham alguma semelhança com as taxas de crescimento do PIB.
Embora possam ser apresentadas desculpas para uma curta suspensão para lidar com uma grande crise como a pandemia Covif-19, a persistência de políticas monetárias excessivamente frouxas parece inadequada. Como argumentam os acólitos de Milton Friedman, essas políticas podem até ser responsáveis pelo recente aumento da inflação. Parece bastante apropriado que, após anos de luta por taxas de inflação mais altas (perto ou acima de suas metas estabelecidas), os bancos centrais tenham optado agora por ver a inflação como transitória.
Na verdade, os bancos centrais não têm ideia melhor do que você ou eu sobre quanto tempo vai durar a inflação. Mas mesmo que seja temporário, será cada vez mais difícil justificar uma política monetária generosa. Afinal, ao criar condições financeiras frouxas, os bancos centrais contribuem para a crescente suspeita de que os frutos do capitalismo moderno são principalmente para os poucos privilegiados que possuem ativos.
Espreitando silenciosamente esses problemas está a questão central do crescimento da produtividade, que tem sido desanimadora há vários anos na maioria das economias avançadas. Será que as mudanças e inovações causadas pela pandemia levarão ao tão esperado retorno de robustos aumentos de produtividade? Parte de mim está otimista com isso, então não vejo necessidade de tanto estímulo monetário. Mas, dadas as constantes decepções da última década, não posso estar totalmente confiante. Como sempre, as autoridades proclamam sua intenção de dar mais passos para aumentar a produtividade. Esperançosamente, eles serão mais sérios agora do que no passado.
Como se esses desafios e perguntas não respondidas não fossem complicados o suficiente, há também uma longa lista de questões macro não convencionais que precisam ser consideradas. Resta saber se a crescente economia chinesa pode ser melhor integrada à economia global. E ninguém pode prever as reviravoltas que a pandemia terá. Ómicron se tornará a nova variante dominante ou outra pessoa irá suplantá-la?
E quanto a outras grandes ameaças, como a silenciosa pandemia de resistência antimicrobiana ou riscos relacionados às mudanças climáticas? Da forma como está, parece improvável que os eleitores – particularmente os eleitores mais velhos ou aqueles com renda fixa ou limitada – tolerem aumentos repetidos nos preços da energia, mesmo que sejam necessários para a transição para alternativas mais limpas. Como sugeri recentemente, as autoridades terão que pensar criativamente sobre como abordar essa questão.
Outro problema importante é a pobreza global, que voltou a aumentar nos últimos dois anos. Parece que eliminar este flagelo será um desafio ainda maior do que a transição energética.
Por fim, temos a incerteza onipresente sobre a governança global. Ao contrário do período de 2008-10, quando o G20 provou seu valor, em 2020-21 quase não houve progresso na cooperação econômica global. Esperamos que 2022 nos traga grandes melhorias nesta área.
*Por Jim O’Neill – Ex-Ministro do Tesouro britânico e membro da Comissão Pan-europeia para Saúde e Desenvolvimento Sustentável. Copyright projeto-sindicato.
*Este texto não reflete, necessariamente, a opinião da Perfil Brasil.
*Texto publicado originalmente no site Perfil Argentina.